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箭牌家居上市中止,家居建材业正遭受“近亲的反噬?”

2022-11-25 18:59:29 5299

摘要:据证监会网站最新信息显示,证监会已中止对箭牌家居首次公开发行股票申请审核,究其原因,系金杜律师事务所、信永中和会计师事务所和中德证券三家中介机构涉乐视造假案被正式立案调查,其所参与IPO项目全部被中止审核所致(箭牌家居IPO所合作的,正是信...


据证监会网站最新信息显示,证监会已中止对箭牌家居首次公开发行股票申请审核,究其原因,系金杜律师事务所、信永中和会计师事务所和中德证券三家中介机构涉乐视造假案被正式立案调查,其所参与IPO项目全部被中止审核所致(箭牌家居IPO所合作的,正是信永中和会计师事务所)。本次因三家中介机构被调查而中止的IPO项目共涉及90余家企业,其中包含家居行业的箭牌家居和土巴兔。

箭牌家居的IPO之路堪艰难坎坷,从去年7月箭牌家居宣布拟于深交所上市,并发布招股说明书、拟募集资金18.09亿元之后,在今年1月就收到了证监会针对箭牌家居首次公开发行股票申请文件反馈意见,该反馈意见问题多达61个,是针对近期PO的家居行业中,质询量最大的一家企业。其中,包括但不限于资产重组中的合规及对赌情况;实控人亲属的同业竞争;经销收入是否存在虚增、虚构回款;是否存在订单围标、串标、商业贿赂;部分经营场所土地使用权是否合规等等高度敏感问题。针对箭牌家居的家族企业问题,证监会在合规性和信披问题中,一方面质询实际控制人谢岳荣、霍秋洁、谢安琪、谢炜四人签署一致行动协议,实控人认定的合理性等,同时如霍振辉、霍少容等直接或间接持股比例较大的股东或股东实控人,未被认定为发行人实控人原因和合理性等。另一方面,实控人谢岳荣配偶(霍秋洁)的哥哥霍信棠控制的两家陶瓷公司,存在和箭牌家居从事相同业务,是否存在同业竞争关系,需要再度核查……种种问题不难看出,这家头部家族制陶企业,在企业经营合规性、合法性等问题上,有诸多需要完善的部分。(网络综合报道)

【泛家居营销】智库专家段传敏:

箭牌卫浴在营收规模和利润指标上尚属突出:近三年营收都在60多亿,而利润2018-2020年为6744万、5.07亿、5.33亿。可以看出,为了上市,箭牌卫浴下了不少功夫,宁可让销售陷入下滑(营收分别为68亿、66.6亿和65亿)也要力保利润数字的好看。

这样的做法并非特例、也无可厚非,而且营收增长迟缓似乎也不影响上市近程,因为与箭牌同城的东鹏控股2020年成功再敲钟时(其曾在香港上市后来私有化退市),前三年(2017 -2019年)的营收66.32亿元、66.19亿元、67.52亿元(归母净利润9.90亿、7.94亿、7.94亿),增长近乎陷入停滞。尽管经历一些波折,但2020年10月19日,东鹏控股依旧成功上市了。

那么箭牌家居此番上市折戟的原因究竟在哪里?一个直接而显著的原因当然是中介公司所致,而另一个间接而隐含的原因可能是其家族复杂的关系。

中介公司的导致的重大“灾难”已经波及很多(准)上市公司。最大的一次是2019年因ST康美(600518.SH)巨额造假案牵出的广东正中珠江会计师事务所,当年拖累26家IPO企业中止审查。现在看来,乐视造假案引发的震荡可能不亚于ST康美案。1月29日,尚品宅配表示,“公司为本次发行聘请的律师事务所因其为其他公司提供的法律服务而被中国证监会立案调查,目前尚未最终结案。公司于2022年1月26日收到深交所出具的中止审核通知,根据相关规定,深交所决定中止公司本次发行审核。”根据多方线索,这其中的律师事务所应该是指金杜律师事务所。

箭牌家居隐含的问题是其复杂的家族治理与业务关联关系。虽然不确定这是否影响到上市的进程,但证监会的问询显示出对这方面的敏感与关注。

在家居建材行业,由于历史、行业及文化的原因,很多企业带有典型的家族化特征。家族化并非一定存在问题(它在发展过程中甚至带有优势),但它容易令公司治理与管理的运作面临挑战却是不争的事实,一旦公开上市,可能会对投资者造成潜在的风险。尤其是,一些企业的家族化相当过分,呈现出“近亲繁殖”的趋势——不但业务之间交叉(甚至竞争)、股权上相互持股,而且在管理上容易滋生灰色地带。

甚至,有个别企业简直将公司变成了自己的家。不但赚大钱,而吐出的骨头都要回收,唯恐外人赚去。这种“小”企业心态在企业发展初期并不构成问题,但一旦规模做大,而且要面临公开上市之时,暴露的问题就相当严重。

其实,无论是家族化还是中介公司的选择,问题的不断出现暴露出,家居建材业的“近亲繁殖”的企业生态正遇到巨大挑战,开始反噬企业的健康成长。一直以来,企业方视供应链、合作方为乙方,不但挑三拣四、颐指气使,而且在账期、尾款乃至压低利润上设置种种要求,甚至热衷于将这些工作交给熟悉、亲近的人和机构(有的甚至自己来干),这种不良意识和内卷化倾向正在根本上伤害企业发展的生态基础。如果乙方没有立场、缺乏专业和能力,那么最终损失最大的还是企业自身,正所谓“唇亡齿寒”。

当然在此声明,这只是针对现象发表的看法,并非表示箭牌卫浴有种种的问题。但这类现象的确在家居建材业存在。如果不能正视和加以解决,将成为未来成长壮大的严重制约,甚至会变成危机爆发的雷管。

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