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蔚来与合肥对赌，到底是不是蔚来头上的一把利剑？

对于这个纷扰已久的问题，近日，蔚来汽车CEO李斌在参加央视《对话》节目时进行了辟谣。李斌表示，安徽和合肥的产业引导基金在2020年投资了蔚来，对蔚来非常重要。

但是，蔚来也在2020年和2021年回购了一部分股份，回购的部分原值是15亿元，而蔚来已经付回来75亿元。所以，不存在什么对赌失败的问题。

对于合肥回报资金的用途，李斌还称，“合肥利用回报资金继续支持新能源汽车产业链的发展，设立了一支支持新能源汽车发展的基金，已经有不少企业通过这个基金的投资要落户合肥，所以安徽和合肥在通过资金促进产业发展这个方面来讲思考是非常全面、长期的，并不是像大家写的那样短视地对赌。”

在灰熊6月28日发布的做空报告中，也提到了蔚来与合肥的对赌与业绩承诺。针对这份报告，蔚来在第一时间进行了否认，并在7月11日对外表示，已经成立一个独立委员会，监督就最近关于蔚来利用关联电池制造商夸大业绩的指控开展调查工作。此次李斌在屏幕前再一次解释，也算是彻底回击了流言和指控。

合肥的“救命”投资

两年前，为了解决蔚来亏损百亿的困境，李斌在辗转多地之后，得到合肥国资的支持，二者达成了战略合作。

按照协议，合肥国资向蔚来中国投资70亿元，蔚来投资42.6亿元。在投资交易完成后，蔚来持有蔚来中国75.9%的控股股份，战略投资者合肥国资则持有24.1%的股份。

同时，也有媒体报道，合肥与蔚来签订协议，“在特定情况下，合肥有权要求蔚来回购股份，金额是70亿元，年息为8.5%。特定情况包括：收到战投者第一期全部投资后，蔚来中国60个月内未能完成IPO；收到战投者第一期全部投资后，48个月内未提交IPO申请。”

除此之外，还有业绩承诺，“蔚来中国预计2020年营收148亿元（上市3款车型），2024年营收1200亿元（上市6-8款车型），2020年至2025年总营收4200亿元，总税收78亿元，2025年前在科创板上市。”

目前来看，蔚来汽车已在2020年成功完成了营收目标与上市三款新车的要求。

产品方面，蔚来旗下已上市并计划发布的车型有 ES8、ES6、EC6、ET7、ET5、ES7 共计六款车型。营收方面，2020年和2021年，蔚来汽车分别实现营收162.6亿元和361.36亿元；今年一季度蔚来共营收99.1亿元。

不过，按照5年4200亿元总营收目标计算，之后近四年时间，蔚来或还需兑现近3577亿元的营收，距离业绩目标还存在较大差距。同时，要在2025年成功登陆科创板这一条件也存在一定难度。因为按照科创板上市条件要求，企业需要连续两年净利润为正，且两年净利润加起来不能低于5000万元，或者最近一年净利润不低于1亿元。

为了公司的诸多目标，蔚来也在加速狂奔。2022年，蔚来先后登陆港交所和新交所，拓展融资渠道，分散风险，并计划陆续发布和上市三款新车型。

李斌不怕对赌失败

从李斌的回应看，对于与合肥的合作，李斌尤其笃定“不存在什么对赌失败的问题”。

根据已知信息来看蔚来已经回购的股份。2020年9月，蔚来向战略投资者用5亿元回购了8.612%的股份，并代替该战略投资者完成了剩余20亿元的出资义务。2021年2月，蔚来以55亿元的转股价向战略投资者购买3.305%的股份。

2021年9月，蔚来又从一家少数战略投资者手中回购了蔚来中国1.418%的股权，总对价为25亿元，并在赎回价值中计入了一笔20.235亿元的可赎回非控股权益增值。这表明，当时蔚来持有蔚来中国股份已达89.235%。

根据今年蔚来香港上市时披露的信息，如果将来投资者要求赎回，假设蔚来在2024年7月或2025年7月仍持有蔚来中国92.114%的控股股权，根据每年8.5%的复合利率计算，赎回对价金额将分别约为人民币40.19亿元或人民币43.606亿元。

截至今年第一季度，蔚来的现金流达到了533亿元。这表示，即使最终并未达成协议目标，蔚来也完全有能力花费近40亿元人民币回购剩余的8%股权。

但这或并不是蔚来最想得到的结果。因为对赌失败不可怕，可怕的是届时蔚来的业绩仍不明朗，即便蔚来利用回购股份控股蔚来中国，也前景堪忧。

蔚来李斌公开表示过：“合肥让蔚来走出了ICU，不光给了我们资金，更重要的是给了我们信心。”而合肥也因为蔚来汽车的崛起，收获“最牛风投机构”的称号，带动了本土智能电动汽车产业链的发展，吸引越来越多企业落户合肥。合肥对蔚来的投资实际已经实现双赢。

如果蔚来最终完成对赌，到2025年，合肥还将收获一个营收规模达4200亿元超大型汽车集团。所以不管是对蔚来还是于合肥而言，对赌最好的结果都是成功双赢。